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发布时间:2021-07-16 00:04:24 阅读: 来源:提升机厂家

广州发展600098:综合能源布局完成,业绩稳健成长

600098[广州发展(600098)] 电力、煤气及水等公用事业

研究机构:中金公司分析师: 陈俊华

业绩符合预期

公司近期公布2012年报及13年一季报:12年实现净利润8.7亿元,同比增51%,合EPS0.32元(按年末股本计算)。13年一季度实现净利润2.0亿元,同比增6%,合EPS0.07元。业绩符合预期。2012年利润分配方案:每10股分派含税现金红利1.6元。

业绩点评

2012年:净利润同比增51%,或2.9亿元。1)电力业务:毛利率上升5个百分点至19%。源于煤价下跌、产能扩张(新机投产中电荔新,全年贡献产能:汕尾、恒益)以及电价提升,参控股电力企业合计贡献权益净利润7.1亿元,同比激增123%,或3.9亿元。2)燃气业务:12年收购的燃气集团销售气量增25%,工业用户占比提升。全年贡献净利2.6亿元,约占当期盈利的30%。3)燃料业务:行业不景气导致燃料公司盈利下滑35%。4)期间费用:财务费用大增102%,或3.0亿元。源于有息负债增加34%,以及新机投产后利息费用化。

一季度:业绩同比增6%。主要源于主业毛利率微增1个百分点至18%,收入小幅增长5%。此外,财务费用虽增38%,但投资收益上升141%。

发展趋势

2013年业绩提升主要保障在于电力板块(产能扩张+煤价下跌):1)中电荔新两台33万kw机组全年贡献产能,贵州都匀两台60万kw机组也将于2013年初和年中实现投产,预计2013年平均装机容量提升14%。伴随煤价同比下跌,业绩持续改善。2)燃气业务,不考虑气价上调,仅依靠单位用气量的增长,业绩仍有提升空间。燃气板块业绩每提升10%,EPS可对应增长1分钱。

中长期:三大业务板块电力、燃气和煤炭确保业绩稳健成长。

公司收购广州燃气集团后,未来公司的三个板块业务协同效应显著:业绩稳定性加强。

估值与建议

维持“审慎推荐”评级。看好公司“三位一体”的业务模式。预计2013-14年公司净利润分别为12.0亿和14.1亿元,对应EPS0.44元和0.51元,当前市盈率15x和13x,估值高于电力行业均值,但低于燃气行业,处于合理区间内。

风险:电量波动超出预期、燃气销量低于预期

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