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央行营造中性适度的货币环境

发布时间:2021-01-25 10:08:42 阅读: 来源:提升机厂家

央行营造 中性适度的货币环境

央行在11月6日发布了《2014年第三季度中国货币政策执行报告》。透过这个报告,我们可以更多地了解央行的政策意图和操作。  报告证实,9月和10月,央行通过新创设的货币政策工具MLF,向国有商业银行和其他商业银行分别投放基础货币5000亿元和2695亿元。相关信息此前早就在市场上流传,有人认为,这是央行为放松货币政策做准备。但我们从报告中看出,央行并没有这样的意图。报告指出,目前M2增速较名义GDP增速高出四个多百分点,明显超出2000-2013年的平均水平。这就是说,目前的货币供给相当充足,显然没有放松的必要。

那央行通过MLF注入流动性的目的是什么呢?我们认为,这是为了应对货币增速的短期变化,保持适度的流动性,营造中性适度的货币环境。随着中国经济和金融的发展,影响货币供给的因素越来越复杂,货币增长的波动性越来越大,央行需要运用多种工具,以应对短期形势的变化,从而维持中长期货币政策基调不受干扰。  三季度的货币环境就体现了复杂性。7月,存款减少了1.98万亿元,创下了历史纪录。这是多个因素叠加对货币供给造成的影响,其中主要是三方面的因素:一是7月外汇储备减少,导致当月外汇占款仅增长378亿元;二是二季度末银行“冲时点”之后银行存款回流到其他金融机构;三是上半年银行的不良贷款率上升,因此有惜贷的情绪。  针对三季度流动性复杂多变的形势,央行采取了多种措施。7月,将公开市场正回购操作期限由28天期缩短至14天期,利率相应下降10个基点。9月,创设MLF,向国有商业银行投放5000亿元资金;同时适度下调PSL资金利率。通过这些操作,市场流动性变得宽松了一些,8月和9月银行间市场利率下降。贷款增长逐步恢复正常,9月人民币贷款增加8572亿元,同比多增702亿元。9月一般贷款加权平均利率为7.33%,较8月下降0.11个百分点,仅比6月的7.26%高0.07个百分点。央行通过多种操作,使信贷对实体经济的支持又恢复到了正常水平。  报告指出,下一阶段将继续实施稳健的货币政策。为了应对复杂形势对这一基调的冲击,当前央行的重要任务是运用多种工具,营造中性适度的货币环境。未来一段时间,我们还将看到央行的多种操作,但那是为了维护而不是改变货币政策基调。  通过报告我们还可以看到,在中期,央行将着手解决三个方面的问题,以实现“盘活存量,优化增量”的目标。一是现在M2增速远高于名义GDP增速,这需要优化货币结构,以提高货币流动速度。二是贷款增速需要保持合理增长,央行可能引入“合意贷款”工具。三是资金容易流向房地产等软约束、高风险的领域,这需要优化信贷以及融资结构。解决了这些问题,信贷对实体经济的支持力度将更强,融资成本也会降下来。

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